山证食物

投资重心：

速冻行业商场空间雄伟，暖锅成品风头正劲，菜肴成品希望成为下一个风口。我国速冻食物行业起步较晚，当今处于较快增进期间，据FrostSullivan研讨，国内速冻食物行业范围由年的亿元增进至年的亿元，年均复合增进率为10.14%。咱们以为后续C端耗费的增速有所放缓，但本次疫情使耗费者关于速冻食物的便当性和食物自己的养分价钱有了一个新的了解，且他日跟着餐饮企业的复原以及冷链手艺的进展，速冻食物行业希望接连增进。不过聚焦到细分畛域，细分板块比赛格局不同化显著：（1）速冻米面成品零卖商场召集度较高，构成了三全、怀念、湾仔船埠三家分立的形势，餐饮商场还处于蓝海阶段；（2）速冻暖锅成品比赛较为散开，风头正劲，品牌兴起希望成为下一阶段中心；（3）速冻菜肴成品近几年进展飞快，龙头企业着手入局，希望成为下一个风口。

须要端双轮启动，冷链物流助力行业增进。从须要端来看：（1）耗费本领的提拔、糊口节拍的加快使得住民饮食习惯产生改革，家务做事与烹调工夫增加，同时“Z世代”耗费经济动员速冻食物C端商场耗费升温，而疫情按下了加快键，提拔了耗费者对速冻食物行业的认知。（2）即使在新冠肺炎疫情影响下，餐饮行业短期遭到肯定的抵制效用，倘使以日本为参依旧本，速冻行业在家庭和餐饮渠道的组织占比为2:3，从中永劫间看，瞻望我国速冻餐饮渠道的收入占比会延续提拔。同时，跟着餐饮企业的连锁化进展、运营成本飞腾，餐饮企业加大速冻产物的依赖水平，且在暖锅、餐饮外卖及团餐商场接连进展下，速冻细分品类在B端商场浸透率希望延续抬高。从提供端来看，频年来，国内速冻食物产量显露出稳当增进的态势。而就日本商场进展阅历来看，速冻产物产量及增速与社会经济进展之间存在着较强的有关性。同时，我国冷链储运编制进展支柱速冻食物商场疆土延续膨大，是以，我国速冻食物的产量在他日希望延续飞腾。

强提供链本领下，龙头企业希望接连受益。在耗费认知提拔、餐饮连锁化及运营成本飞腾等趋向下，速冻食物企业C端和B端商场同时迎来了风口。不过，速冻食物行业提供链条较长，提供链本领对比强的企业希望受益。（1）耗费者的耗费习惯和口味的变动速率很快，速冻产物的性命周期谬误定很高，占有新品开垦本领和丰饶的产物线保证公司绿树常青。（2）疫情对不同范围企业影响不一致，总的来讲，仇人部企业，分外是完备KA、BC、电商渠道的影响较为正面，全渠道优势企业占优势。是以，咱们以为不论是处于老练阶段的速冻米面成品，依旧风头正劲速冻暖锅料，或是正在神速生长的速冻菜肴制操行业，占有灵敏的新品开垦本领、丰饶产物线、全渠道优势企才具经过品类间的轮动、渠道间互补贴力企业增进。

估值事迹齐飞的“戴维斯双击”。在“宅经济”利好的大布景下，安井食物、三全食物、海欣食物等个股迎来估值事迹齐飞的“戴维斯双击”。（1）疫情期间，速冻行业公司事迹体现亮眼，遵循上市公司宣布显示：三全食物H1事迹预报显示，汇报期内公司瞻望实行红利4.3亿元-4.6亿元，较上年同期增进.00%-.00%；海欣食物H1事迹预报显示，汇报期内公司瞻望红利0.4-0.5亿元，同比增进.23%-.79%。（2）资源商场对国内速冻食物行业也喜爱有加，中信速冻食物指数大幅跑赢沪深，在个股中，安井食物、三全食物股价已翻倍、海欣食物也有不俗的体现。（3）速冻食物行业属于财产链中的加工枢纽，速冻食物行业的原材料首要分鱼糜、肉类、粉类等。原材料成本占速冻食物成本75%以上。当今原材料成本保持高位，强议价本领和范围效应利于龙头企业。

投资意见：

我国速冻食物行业频年来坚持了较快的增进，速冻食物因其便当、养分的产物属性，适合耗费者寻觅壮健、平安的耗费观念。不过人均耗费量远不及发财商场，仍有有很大的生漫空间。在耗费认知提拔、餐饮连锁化及运营成本飞腾的趋向下，速冻食物企业C端和B端商场同时迎来了风口，同时，冷链物流的进展助力行业增进。不过，速冻食物行业提供链条较长，提供链本领对比强的企业希望接连受益。即使目下速冻食物行业估值对比高，但行业希望接连稳当增进，且细分行业仍有挖掘空间，龙头企业受益显著，商场份额希望进一步膨大，意见

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