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（报告出品方/作者：东莞证券，魏红梅、黄冬祎）

1.走进冷冻烘焙行业

1.1冷冻烘焙食品简介

烘焙食品分类。烘焙食品是以面粉、油脂、糖类、奶油、鸡蛋等为主要原材料，通过面团搅拌、成型、发酵、油炸、烘烤等工序制成。分品类看，烘焙食品可分为现制烘焙和预包装烘焙两大类。现制烘焙主要是现场生产，从原料到成品的制作全过程均通过专业设备在烘焙店或附近作坊完成。而预包装烘焙主要由中央工厂生产预包装成品，由物流配送至商超、便利店等渠道进行销售。将现制烘焙食品进一步细分，可分为冷冻烘焙和常温现制食品。冷冻烘焙食品简介。冷冻烘焙食品是以油脂、面粉、糖类、奶油、水果制品等为原材料，经过生产加工并以冷冻方式贮存的烘焙食品。冷冻烘焙食品可分为冷冻烘焙成品与冷冻烘焙半成品。冷冻烘焙半成品在解冻后进行简单醒发、烘烤等工序后即可得到成品，而冷冻烘焙成品在解冻后可直接食用。冷冻烘焙成品与冷冻烘焙半成品又可分为冷冻面包与冷冻糕点。

1.2冷冻烘焙行业产业链

冷冻烘焙行业处于产业链的中游位置。冷冻烘焙产业链上游包括面粉、油脂、水果等农产品及初加工品，以及奶油、水果制品、酵母等烘焙食品原料。中游是烘焙食品的生产环节，包括中央工厂和烘焙店两类。中央工厂可批量生产冷冻烘焙半成品、冷冻烘焙成品或烘焙成品；部分烘焙店为前店后厂的手工作坊，生产与销售均在店内完成，不依赖大型中央工厂。最终产品通过商超、餐饮、电商等渠道流向终端消费市场。

2.冷冻烘焙系烘焙行业中快速增长的子赛道，渗透率有较大提升空间

2.1我国烘焙行业市场规模稳步增长，冷冻烘焙系快速增长的子赛道

我国烘焙行业市场规模稳步增长，冷冻烘焙系快速增长的子赛道。随着居民生活水平提高以及饮食结构日趋多元化，我国烘焙行业市场规模近几年稳步增长。根据头豹研究院数据，-年，我国烘焙行业市场规模从亿元增加至亿元，年均复合增速为9.30%。细分板块来看，在冷链技术水平提升、企业降本增效等因素催化下，我国冷冻烘焙食品市场近几年实现快速增长，市场规模从年的5亿元增加至年的亿元，年均复合增速达到26.93%，已成为我国烘焙行业中快速增长的子赛道。

2.2冷冻糕点在冷冻烘焙市场中份额最高

冷冻糕点在我国冷冻烘焙市场中份额最高。冷冻烘焙食品可进一步分为冷冻糕点和冷冻面包。从市场结构来看，冷冻糕点在我国冷冻烘焙市场中的份额最高，约为70%左右，冷冻面包占比约为30%左右。

2.3我国冷冻烘焙行业渗透率较低，未来有较大提升空间

我国冷冻烘焙行业渗透率较低，未来有较大提升空间。虽然近几年我国冷冻烘焙行业的市场规模实现较快增长，但我国冷冻烘焙行业的渗透率仍处于相对低位水平。年，我国冷冻烘焙食品的渗透率仅为10%，而年日本、北美的冷冻烘焙渗透率已分别达到31%与83%。在居民消费水平提高、饮食结构多元化、企业降本增效等因素带动下，预计我国冷冻烘焙食品渗透率未来有较大的提升空间。

3.我国冷冻烘焙龙头竞争优势明显，沿海地区门店集中度较高

3.1我国冷冻烘焙龙头竞争优势明显

我国冷冻烘焙行业龙头竞争优势相对明显。经过多年的发展，我国冷冻烘焙市场逐步完善，头部企业竞争优势相对明显。根据头豹研究院数据显示，年在我国冷冻烘焙行业的市场份额中，排名前三的公司分别为立高食品、恩喜村与鑫万来，CR3为32.6%。其中，立高食品的市占率最高，为15.5%，目前已在市场中形成了一定的品牌影响力，竞争优势相对明显。对标冷冻烘焙行业发展较早的北美市场与欧洲市场，年海外冷冻烘焙行业龙头Aryzta在北美市场与欧洲市场的市场份额分别为11%与12%。与海外市场相比，我国冷冻烘焙行业龙头集中度具有比较优势。

3.2我国烘焙门店在沿海发达地区集中度较高

我国烘焙门店在沿海发达地区集中度较高。分地区看，我国冷冻烘焙门店在沿海经济发达地区的集中度较高。年，我国烘焙门店集中度排名前三的地区分别为广东省、山东省与江苏省。其中，广东省的烘焙门店集中度最高，为12.3%。山东省与江苏省烘焙门店的集中度分别为7.9%与7.7%。

3.3我国冷冻烘焙行业市场集中度仍有提高空间

品牌影响力、监管政策、冷链技术水平提高等因素共同推动我国冷冻烘焙食品行业市场份额向头部企业靠拢。

（1）品牌影响力：为进一步提高市场影响力，冷冻烘焙公司纷纷通过投放广告、举办推广活动等方式提升品牌知名度。品牌影响力的提高，可以有效的增加消费者对品牌的认知度，进而进一步提高知名企业的市场份额。

（2）监管政策：食品安全在社会中具有举足轻重的地位，一直是国家重点

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