按年业绩计算的收购PE为8.9倍。公司公告将以1.3亿元的价格，受让常州晶雪冷冻设备有限公司29.%股权，成为常州晶雪冷冻的第二大股东。按照晶雪冷冻年万利润计算，估值不到9倍。

晶雪冷冻是国内最大的冷库建设及保温板生产商，受益于冷链物流行业的快速发展，过去三年复合增速接近50%，规模成长速度超出预期。晶雪冷冻生产的冷库库板应用于冷链物流中的组合式冷库，主要客户包括沃尔玛、家乐福、乐购、雨润食品、肯德基、麦当劳等连锁超市和食品餐饮企业，大冷三洋、开利冷冻等制冷系统制造商等。晶雪冷冻年收入5亿元，净利润约万，~年净利润复合增速高达48%，随着冷链物流行业的持续稳定发展，公司将持续增长。

双方优势互补，延伸产业链，提高市场占有率。1）提升大冷冷库成套工程竞争力。对于大冷来说，和晶雪合作之后，将降低公司成套工程库板的采购成本，产品价格更具备优势。大冷及其参股公司每年冷库库板采购量约为40万平米，每平米价格下降10-20元，每年可以减少~万采购成本；2）晶雪将借助大冷在冷链物流领域客户量优势，提升其冷库库板市场占有率；3）大冷冷库库板供应能力大幅提升，库板产业布局更加合理。大冷冷库库板供应能力目前为每年10万平米，晶雪每年平米的产能将大大提升大冷的供应能力，双方合作之后库板生产南北呼应，产业布局更加合理。

围绕3年3亿的利润目标，遵循“内部整合提升效率+业务创新做大规模”的方针，做强做大新大冷。内部业务整合加速，近期增持三洋高效、武汉新世界股权，参股晶雪冷冻，公司业务线条进一步理顺，研发、采购、销售进一步协同，毛利率将得到有效提升，费用将得到有效控制。下一步，公司将进一步拓展新的事业领域，进一步做大收入规模。

本次收购增厚大冷业绩4分钱，同时考虑到公司近期所做的整合将在年得到体现，我们上调了公司盈利预测。预计~年收入为15.8、18.8和21.7亿元，利润为1.3、1.9、2.6亿元，每股收益为0.38、0.56和0.76元，当前市值32亿元，PE为27、19、14倍，不考虑国君股权市值为23亿元，PE为17、12、9倍。

风险提示：经济继续下行的风险，市场交易层面的风险。