来源：雪球

今年开年第一个交易日的时候，格力的过户登记手续完成高瓴入主格力电器尘埃落定，高瓴入主格力的交易尘埃落定。格力电器.2.3日晚间公告，控股股东格力集团协议转让股份完成过户登记，本次股份转让过户登记完成后，珠海明骏将持有公司15%股份，为公司单一第一大股东；格力集团将持有公司3.22%股份，公司控制权将发生变更。公司将无控股股东和实际控制人。格力电器公告称，公司于2月3日收到格力集团的通知，格力集团于2月3日取得中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《过户登记确认书》，本次协议转让的股份过户登记手续已完成，过户日期为1月23日。，年格力电器完成了“混改”工作。有媒体评论，格力电器的股权改革实现了三个“有利于”：有利于国有资本优化布局，培育新兴产业做大做强；有利于向“管资本”转型，加速珠海“二次创业”；有利于提升企业竞争力，助力“中国制造”走向世界。

而董明珠本人也在采访中提出了对“混改”的看法：“通过股权改革，把格力电器变成一个真正公众化的、市场化的、法制化的上市公司，为上市公司树立一个样本”。

而珠海明骏背后实际控制人为高瓴资本。创办于年，高瓴资本曾投资过包括腾讯、京东、美团点评、爱奇艺、滴滴在内的诸多企业。10月28日，高瓴资本在这场股权收购战中最终胜出。在百丽一案中，百丽管理层看高瓴的眼光是向上的：当时百丽陷入困境，高瓴被视为拯救者。并购之后，百丽80岁的创始人邓耀套现离场，张磊亲自出任百丽董事长，过了一把“资本企业家”的瘾。张磊说他花了很多时间研究鞋子，思考数字化转型，甚至还爱上了逛街，只为观察女性如何买鞋。最重要的一步棋分拆滔搏独立上市，是高瓴早就定下的策略，并得到了迅速的执行，效果也令人满意。滔搏目前市值达亿港元，已经远远超过了百丽退市前的总市值，保证了百丽并购案的收益下限。

但格力的情况完全不同。一方面格力一案的重要性比百丽更大，高瓴的投入更多。格力是高瓴通向更大基金、更大案子的踏脚石？还是像雷诺兹-纳贝斯克之于KKR一样，成为这一螺旋的重点？另一方面，高瓴的这半条命却并不在自己掌握之中，而是交到了董明珠的手上。好处是，高瓴得到了一位已经经过证明的优秀企业家，而无需为格力的经营操心；未来格力的发展无论是产业赋能也好、数字化转型也好，这些高瓴自豪的核心能力，期待未来格力和高瓴更加好的协同合作。全国家用电器工业信息中心数据显示，在空调市场，TOP3品牌的零售额市场份额由年的72.1%扩大到年的73.6%，TOP5品牌的零售额市场份额由年的82.2%扩大到年的83.8%，TOP10品牌的零售额市场份额由年的93.0%扩大到年的93.8%。可以看到，空调市场的市场份额持续向头部品牌集中，空调行业是又长又厚的破技术革命非常的慢所以是非常好的赛道。12月28日，格力电器发布了万物互联智能家居的新产品和新的战略，再次迎接万物互联的新机遇，落足于智能家居发展的新方案，向前发展。

年中央空调市场份额空调这条赛道从定量看：1．国内家用空调还有2倍的成长空间，主要是国内城镇化户数的增加，每家的空调的拥有量的增加。2．格力空调在国内商用空调的市占率只有15.5%，以后会替代外资品牌，有不小的空间。3.年格力电器家用空调全球市场占有率为20.6%格力空调海外营收占比百分之16，有很大的增长空间。4．最重要的是格力电器承诺50%的股利分配率，在海外市场普遍低利率、负利率时代，稳定的股息率和一定成长性的消费品公司是外资非常青睐的。执掌格力电器8年来，董明珠带领格力电器从亿元逐步向亿元、亿级企业迈进，确立了格力电器家电行业第一的地位。所以现在董明珠和高瓴绑在一起了，深股通资金自格力股份转让签约以后，几乎天天净买入增持。年1月，董明珠连任格力电器董事长并被董事会聘任为总裁，开始她的第三个格力董事长任期。过去一年，家电市场增长疲软，格力电器却逆势而行。据艾肯空调制冷网的最新发布的数据统计，年中国中央空调市场分布中，格力电器占有率达到15.9%，位列主流品牌第一名，彰显了格力电器强大的品牌影响力，也在一定程度上反映了消费者对格力电器品牌的认可。

1，帮助格力电器推进多元化战略，年，格力电器的发展战略愈发清晰，格力电器要做一家多元化、科技型的全球工业集团，覆盖空调、生活电器、高端装备和通信设备四大领域。在年让世界爱上中国造的高峰论坛上，董明珠说格力电器的业务将原有的空调、家用电器、通讯和智能装备四大板块重构为消费领域和工业领域这两大板块，其中将会着重发展智能家居和高端装备。此次调整也间接展现了格力电器接下来的一些最新战略布局。这次的板块重构，空调、家用电器、通讯将并入消费领域板块，而在格力的发展策略中，在这一板块将会着重突出整体智能家居的地位；而原先四大板块中的智能装备将被划入工业领域。消费领域与工业领域彼此合作、相互补充、两翼齐飞，带动格力企业向前发展。刚进入这些行业无法把握行业技术主线，而且行业投资回报周期较长。所以，格力电器多元化之路一定要在稳中求发展。而如果细分下来的话，消费领域主要包含空调、冰箱、热水器、厨房、洗衣机、环境电器、通讯相关产品以及智能楼宇和智能家居等方面，更多偏于成品，可以直接出售的产品；而工业领域则主要包含高端装备、精密模具、压缩机、电容、半导体器件、冷冻冷藏设备、电机、精密铸造、基础材料、工业储能、再生资源等，偏向于半成品和工业使用设备。2，帮助格力电器推进国际化战略，接下去布局海外市场一直在海外市场用别人的品牌，帮其它品牌代工生产，所以格力电器海外生产的毛利率和净利率也低。希望格力混改后提升格力自己的品牌在海外的市场推广。3，帮助完善格力电器治理结构，比如今年格力电器会进行的员工持股计划（股权激励方案）。截止.2.21日沪深股通在格力电器持仓总市值.58亿，占总市值的16.21%，占流通市值16.21%。格力的确定性的估值对比，让外资确定性看到格力估值提升来源于两方面：一.是对比国内同行，龙一的格力估值低于美的，更低于国际上大金，雷诺士，英格兰索兰，这三个公司总利润不及格力的60%，估值却是格力的1倍多，这就是格力电器确定性的低估。二.是格力的安全边际和经营性现金指标堪比茅台，茅台和格力过去五年净利润都增加三倍，茅台股价涨了十倍，格力只涨了三倍。虽然茅台的涨是他估值的提升，未来格力的涨不单是估值的提升，更是本身业绩的提升。带动股价是上升。格力电器具备较强估值提升潜力，如高瓴资产和格力电器协同有明显改进，估值或进一步提升。

格力电器取得的成绩，离不开董明珠对自主创新与完美质量的追求。她十分注重“自主研发核心技术”，在公司内推行“研发不设上限”的鼓励政策。同时她严抓产品质量关，以质量技术创新循环和质量预防五步法为核心，提出“完美质量”管理模式。核心逻辑就是格力之前所有的不确定性都变确定性了。确定性的现代化管理制度随着高瓴进入而确定，高瓴的口碑非常好，之前因为格力的股权结构这个问题而低估值现在问题解决了该提升，还有格力确定性的分红已经达到4%股息率了，面对国外零利率时代，不买你买谁呢？更何况还有令人期待的股权激励带来的巨大潜力。确定性的拼命的管理层，大股东高瓴让位管理层C位。践行着消费者第一，员工第二，股东第三，我认为这是优秀企业走向伟大的理念。还有格力未来的确定性释放利润，格力这么多年保守的财务政策，在折旧，研发支出直接费用化，返利等隐藏的利润会在管理层激励的情况下释放出来，不管多少都是锦上添花。从去年开始格力必在外资买买买，在外资开来格力是非常好的赛道，而内资只能继续炒点科技题材概念吧，炒小因为是筹码战，看谁跑得快，他们的业绩能稳定吗？到时候机构间互杀，惨不忍睹，万一A股生态发生变化，一切都是周期波动那些概念题材没了接盘侠，炒股炒成股东就会是这群人。股价是资金推动的，一个公司基本面再好，没有任何资金看好它，它的价值也体现不出来，在资本市场上，金子不一定能发光，没有资金推动可能永远都不能发光。但股价的内在本质是公司自身业绩增长推动的，如果失去公司企业的业绩股价的上涨也是维持不住的。高瓴资本即将入主格力电器、成为新的大股东后，格力将会有什么变化，董明珠说，格力电器这么多年来稳健发展，不是因为某个股东，主要是依靠经营班子。这次珠海市国资委退出大股东的位置，也是希望让格力电器成为更市场化的上市公司。董明珠引用珠海市委书记郭永航的话说，政府应该“当企业需要时，你立马出现；企业不需要时，你远在天边，保持清清的政商关系”。她表示，这次格力混改的重点不是国资退出，而是上市公司建立市场化的制度，更好地运营和发展。格力电器的管理层是纯洁的班子，一门心思把格力做大做强。格力混改是在粤港澳大湾区加快发展的背景下推进的。董明珠透露，格力电器将在珠海横琴建立格力大厦。尽管格力电器已经有10多个研究院、近个研究所，随着多元化发展，格力要建更多的研究机构。在横琴建格力大厦，是助推澳门发展，提供澳门大学、澳门科技大学人才发挥的平台。董明珠也表示了混改后，格力电器会坚持变革创新，但对社会诚信不能改变，对员工培育不能改变，对股民合法利益的维护不能改变。

#年报解读#陆港通从15年开通以后，海外资金源源不断流入国内市场，现在海外资金走陆港通已经持有1.5万亿的A股资产，其中至少持有格力电器亿的市值。格力电器近5年的营收增长率42%，利润增长率%。然而成熟市场给大金空调的估值是23PE,大金的空调的股息率只有1.1%。可以预期的是随着人民币无风险利率的不断降低，市场会不断推高格力电器的估值。格力电器现在战略发展目前消费和工业两大业务板块已经非常清晰，格力电器由消费板块起家，工业板块是国之重器，没有高端装备，无法实现消费品的“完美”。两大业务板块之间既没有冲突，也没有厚此薄彼，高端装备的发展还需要有一个时间的沉淀。格力电器是一家，高超的制造实力——优秀的管理层与资本运作方——深厚的企业文化。这三个方面的原因就是造就格力成为家电龙头的重要逻辑，博弈都是暂时的，真正的共赢是一起赚企业成长的钱踏实确定。无论在空调行业的市场地位，还是企业的盈利能力，以及在资本市场的表现，格力电器都堪称优质资产，当然，所有的前提都是格力的优秀和我认为目前格力电器低估。有了新格局的格力电器，在未来有新的机遇，也有老的挑战。希望，拥有更大空间的董明珠能够带领格力电器迈上新的征途。董明珠：“作为企业家，一定要有忧国忧民的心态，国家的事就是你的事，老百姓的事就是你的事，消费者的事就是你的事，企业的发展是没有天花板。

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