江航装备（）
张宝涵,温肇东
事件：年3月14日晚，公司发布年年报，全年实现营收9.53亿元（+14.72%），归母净利润2.31亿元（+19.23%），扣非归母净利润2.01亿元（+27.70%）；其中Q4实现营收2.29亿元（-12.73%），归母净利润0.33亿元（-7.49%）；合同负债达3.79亿，较上季度末增长66.23%。国内领先的特种制冷设备制造商，军民用市场更为广阔。在军用领域，公司核心技术优势明显，系列型谱较全，产品主要包括方舱空调、装甲空调、舰船空调、冷液设备等产品，实现空陆海火箭军全军种覆盖，随着军用领域渗透率提升以及公司市场份额的增长，制冷领域有望贡献更高的业绩弹性。公司通过军用技术成果转化发展民用特种制冷设备，市场更为广阔。投资建议：考虑到航空装备高景气，公司航空产品增速高于行业，制冷业务贡献更大业绩弹性，以及公司前期改革成效显著等因素，我们预计公司-年净利润分别为3.4、5.1和7.6亿元，对应PE为25X、17X和11X，持续推荐，维持“买入-A”。风险提示：军机换装列装进度不及预期，制冷领域竞争格局恶化，民用航空订单及国产替代不达预期。文章来源：安信证券
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