（报告出品方/作者：平安证券，吴文成）

一、国内金属成形机床细分领域龙头，新能源业务占比快速提升

宁波精达成立于年，年11月在上交所主板上市。公司控股股东为宁波成形控股，实控人为郑良才家族（郑良才、郑功、徐俭芬）。公司是国内金属成形机床领先企业，专注于金属成形机床的研发、生产与销售，主要产品包括换热器装备、精密压力机和微通道设备三个大类。公司在竞争激烈的金属成形机床领域，专注于细分领域运用的研发，逐步探索出了空调换热器装备、汽车微通道换热器装备、新能源电机铁芯装备和电池结构件装备等，实现了业绩的逐步增长。

公司专注于金属成形机床的研发、生产和销售，至今已有近20年积淀。公司早期产品主要用于空调、电机和汽车行业；年以来，公司逐步将业务布局扩展至新能源领域，先后开发了用于新能源汽车电机铁芯冲压和新能源电池壳体成型的设备产品。目前，公司锂电池铝方壳拉伸设备已成功推出市场，钢壳拉伸设备完成样机生产。

年前三季度公司营收和净利润增长强劲，产品结构有所优化。年前三季度，公司累计实现营业收入3.8亿元，同比增长38%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长44%。从产品结构来看，自年以来，精密压力机占营业收入的比例逐年增加，产品结构有所优化。

公司盈利能力良好，费用控制能力逐步提升。-年前三季度，公司综合毛利率水平保持在36%以上，净利率水平稳定在16%左右，盈利能力较为稳定；公司销售和管理费用有所降低，费用管控能力提升；研发费用率基本保持稳定。（报告来源：未来智库）

二、需求爆发+国产替代，电池结构件设备业务乘风而起

公司精密压力机设备可用于电池结构件和电机铁芯的生产。受益于“双碳”政策的推动，新能源产业高速成长，公司精密压力机业务有望进入高速增长阶段。

锂电池结构件设备前景可期。动力锂电池扩产大潮下，产业链各环节设备企业有望率先受益。公司精密压力机产品可用于生产锂电池结构件，具备高效率、高性价比等优势，已获得业内领先客户的认可，有望在分享行业爆发红利的同时，通过国产替代获得更多市场份额，业绩高增可期。

2.1锂电池结构件主要包括壳体和顶盖，冲床设备最为关键

锂电池结构件是锂电池电芯重要的组成部分，主要包括壳体和顶盖。按照电芯封装方式区分，锂电池包括硬壳和软包两种路线。硬壳电池又分为方形和圆柱电池两类，其封装结构主要由壳体和顶盖组成。

封装壳体指锂电池电芯外部的硬壳，在锂电池中承担承载电解液、隔绝外界环境、保障安全性、固定支承电池等作用。封装壳体作为电芯内活性物质与外界的屏障，是锂电池壳的主体部分。其中，圆柱电池壳体具有较为统一的规格型号，而方形壳体标准化程度较低，规格型号较为分散。电池壳体属于精密结构件，尺寸一致性要求高，特别是圆柱电池，其尺寸公差会影响成组的使用效果，需要高精度的加工。

电池壳体主要采用钢材或铝材制造。目前方形电池主要采用铝壳，圆柱电池较多采用钢壳，部分采用铝壳。两种材料各有所长。

钢材料制造电池壳的优势在于：1）耐热性好、热稳定性强，在温度较高的环境中安全性比铝更高（极端情况下铝可能参与电化学反应，存在爆炸风险）；2）机械强度高，抗压性能更好。

铝材料制造电池壳的优势在于：1）密度为钢的1/3，有效减轻电池组重量，提高能量密度；2）散热性能好，导热能力是钢的5倍；3）耐腐蚀性强；4）延展性能好，可塑性强，生产加工相对更容易。

深拉伸冲压是电池壳体生产的核心环节，使用精密冲压设备（冲床）实现。方形和圆柱电池壳体生产流程基本一致，主要包括分切、连续拉伸、表面处理、烘干、检测等步骤。其中，拉伸是生产流程中的核心工艺，属于冲压加工的一种。电池壳拉伸所使用的设备为专用的精密冲压设备（冲床）。

冲压是一种金属冷变形加工方法，借助冲压设备的动力，使金属材料在模具里直接受到变形力，产生分离或塑性变形，从而获得一定形状、尺寸和性能的产品零件。

拉伸工艺使用具有一定深度的模具，利用凸模的冲压力，将平板材的一部分或者全部拉入凹模型腔内，使之成形为带底的薄壁容器。为了保证成型的深度和壁厚的一致性，通常采用多工位连续拉伸，使器件逐步成型。

由于铝的延展性优于钢，钢壳的拉伸工艺难度要大于铝壳，设备要求也更高。

顶盖是电池顶部的结构件，与壳体共同构成电池的封装结构。电池顶盖承担了电池密封、电极接触、安全保护等功能，设计结构各异，但通常包括封装结构（盖板）和安全结构（防爆阀/片等）。盖板、防爆片等金属部件均使用精密冲压设备冲压制成。

方形电池顶盖：设计各异，但大多由顶盖板、正/负极柱、防爆阀等组成，极柱部分又包含翻转片和短路装置等结构。方形电池的顶盖往往是各大电池厂商设计的重难点，但其金属结构件的冲压制造难度低于壳体冲压。

圆柱电池顶盖：圆柱电池顶盖主要结构为安全阀，由密封圈、防爆铝片、钢帽、隔离圈和连接铝片等部分组成。

2.2需求爆发：未来5年全球锂电池结构件设备市场空间超百亿元

我们测算-年全球锂电池结构件冲压设备市场规模为亿元。

-年，硬壳锂电池产能增长动力主要来源于新能源汽车、二轮电动车、电动工具、储能电池四个领域。

我们测算，-年全球汽车动力电池/二轮电动车/电动工具/储能锂电池结构件设备市场规模分别为84.4/9.3/1.9/5.8亿元，合计市场达.5亿元。

（1）汽车动力电池：锂电厂商扩产叠加渗透，动力电池结构件冲压设备市场超80亿元

新能源汽车产销量持续高增长，动力电池将迎来TWh时代。预计到年，国内/国外新能源汽车销量分别达到/万辆，按照国内单车带电量65kWh，国外单车带电量62kWh测算，预计年国内和国外装机量分别达到GWh和WGh，合计达到GWh。我们按照装机量/出货量为90%估算，到年，全球动力电池出货量将达到GWh。

我们测算，-年动力电池出货量相对应的方形和圆柱电池结构件累计产能缺口分别为22.9亿套、.1亿套。年全球动力电池结构件年产能需要达到至少GWh，则动力电池结构件年产能至少需要增加GWh。我们假设其中方形和圆柱电池分别占60%和30%（其余10%为软包），并假设圆柱动力电池中和各占50%（均以GWh为单位），则对应的方形和圆柱电池结构件产能累计缺口分别为22.9亿套、.1亿套（其中缺口为.4亿套，缺口为21.7亿套）。

-年全球动力电池结构件产能缺口对应的结构件设备价值共计42.2亿元。我们使用公司主流设备平均运行速度和单价，假设每台设备每年工作天X10h，测算得出方形电池结构件冲压设备（包括盖板、防爆阀、壳体冲压设备）总价值量为8.0亿元，圆柱电池结构件冲压设备（包括盖板和壳体冲压设备）总价值量为34.2亿元。

考虑产能预先扩张和竞争扩张的需求，乘以系数2，估算-年全球动力电池结构件设备市场规模合计84.4亿元。

（2）两轮电动车、电动工具锂电池：结构件冲压设备市场共计11.2亿元

两轮车和电动工具均采用圆柱电池，我们测算-年其电池结构件冲压设备全球市场空间分别为9.3和1.9亿元。

考虑到两轮电动车市场的扩张和锂离子电池对铅酸电池的替代，我们假设到年全球两轮车用锂电池产量增加45GWh，其中和电池各占50%。测算得出-年新增产能对应的结构件设备价值为4.7亿元，乘上调整系数2，预计两轮车用锂电池结构件设备市场规模9.3亿元。

我们假设到年全球电动工具用锂电池产量增加8GWh，全部为电池。测算得出-年新增产能对应的结构件设备价值为0.9亿元，乘上调整系数2，预计电动工具用锂电池结构件设备市场规模1.9亿元。

（3）储能电池：政策支持开启储能元年，储能电池结构件冲压设备市场规模5.8亿元

我们测算，-年全球储能电池结构件冲压设备市场规模为5.8亿元。随着年7月国家发改委、国家能源局《关于加快推动新型储能发展的指导意见》的发布，储能电池市场迎来投资扩产热潮。我们假设到年全球储能电池产量增加GWh，全部为方形电池，则-年全球储能电池结构件产能缺口对应的设备理论价值为2.9亿元，乘上调整系数2，预计储能电池结构件设备市场规模为5.8亿元。

2.3国产替代：性能优良+客户支持，有望凭借大圆柱电池弯道超车

公司在电池结构件设备领域的主要竞争对手包括旭精机、舒勒、YamadaDobby、协易等。各大竞争对手的主要情况如下。

相比海外竞争对手，公司产品以效率高、价格和服务优势，发力国产替代。旭精机等海外竞争对手投入市场早，设备产品在精度和运行稳定性上具有优势，但设备价格较高。公司电池结构件设备后发追赶，部分性能与海外竞争对手持平，同时价格更低。

效率领先：壳体拉伸设备方面，公司设备以“一出多”方式生产，效率提升，且节约原材料；同时预冲杯工艺可使整线效率提升。盖板冲压设备方面，公司设备冲压速度更高，可达-次每分钟。公司设备精度参照日本GIS标准设计，达到特级精度标准。

价格实惠：公司设备价格仅相当于日本旭精机同类设备的一半，中国台湾竞争对手的70-80%左右，性价比优势明显。

服务优良：对国内客户而言，公司与海外巨头相比设备交期更短，与客户和模具厂联合开发更灵活，售后服务响应快、费用低。公司产品凭借效率、价格和服务赢得国内主流客户的青睐，有望在锂电结构件大幅扩产的阶段逐步形成设备的国产替代。

公司与锂电结构件头部企业保持良好客户关系，有望受益于其大幅扩产。公司锂电结构件设备业务客户包括科达利、震裕、中泽、信质、长虹等。公司客户中的科达利和震裕科技为国内锂电池结构件双龙头，服务于宁德时代等头部电池厂商。公司于年6月与震裕科技签署战略合作协议，建立长期合作关系。年以来，受益于锂电行业高景气，锂电结构件客户积极扩产。

科达利-年累计规划投入近50亿元，扩产锂电池结构件。震裕科技于年3月上市，IPO募投项目中与锂电池结构件产能扩张相关的投资共计3.58亿元。公司产品已得到国内主流客户认可，随着客户大幅扩产，公司锂电结构件设备业务有望受益。

除电池结构件企业以外，传统消费电子结构件企业也在积极布局动力电池结构件业务。年内，长盈精密已投资25亿元扩充动力电池结构件产能，预计未来总投资额超过60亿元；领益智造拟投资达20亿元设立电池结构件子公司。我们判断，其他消费电子结构件企业也有望向电池结构件赛道切入，行业竞争性的扩产利好设备供应商。

公司积极迎接电池浪潮，有望抓住机遇弯道超车。

公司凭借自身技术和行业积淀，结合客户需求开发钢壳设备，产品将具备优良性能。公司钢壳深拉伸设备已完成样机生产。该设备在拉伸中尽可能避免破坏预镀镍层，且底部成型阶段可做到短时间保压，满足电池壳厂商需求，获得业内较多知名企业

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