来源：证券之星

　　锂电设备行业：宁德时代定增亿元加码锂电扩产全面利好设备供应商

　　类别：行业机构：东吴证券股份有限公司研究员：周尔双/朱贝贝日期：-08-13

　　事件：年8月12日，CATL发布公告拟定增募集资金不超亿元，用于项目扩产、项目研发及补充流动资金。

　　投资要点

　　宁德时代定增亿元，龙头扩产加速落地

　　CATL此次定增募资亿元用于扩产研发补充流动资金，扩产具体包括福鼎项目对应60GWh锂电池产能，肇庆一期对应30GWh锂电池产能，江苏溧阳四期对应30GWh锂电池产能，车里湾项目对应15GWh锂电池+部分PACK线产能，湖西二期对应2GWh锂电池和30GWh储能电柜产能，合计扩产产能达GWh，其中包括GWh锂电扩产产能，以及30GWh储能电柜扩产产能，总投资额为亿元，对应设备投资额达亿元。

　　根据我们的测算，亿元的设备投资额中共亿元电芯设备，11亿元PACK线和10亿元储能电柜。

　　扩产项目逐步落地，设备供应商全面受益

　　(1)电芯段核心设备(主供为先导智能)：此次合计亿元锂电电芯设备投资额，按照核心设备60%的价值量占比，以及先导智能在宁德时代新投资额中50%的份额，此次CATL定增扩产项目对应先导智能潜在订单为83亿元。(2)电芯段激光设备(联赢激光、海目星)：我们判断此次宁德时代扩产对应联赢激光24亿元潜在订单。海目星潜在订单约16亿元。(3)模组+PACK线(主供为先惠技术)：我们判断随着先惠技术6倍于年的产能释放，有望在宁德时代此次扩产中获得较高投资额的份额。

　　动力电池厂迈入扩产高峰，龙头设备商稀缺性逐步显现宁德时代扩产提速为行业风向标，将引领行业扩产新周期。根据我们的统计，截止年8月CATL的电池新增产能规划达GWh，对应总投资额为亿元，对应设备投资额达亿元。其余6家龙头电池厂也纷纷开启大规模扩产，根据我们的测算，未来3年7家龙头电池厂预计扩产GWh，新增设备投资额达亿元。动力电池以及电动车行业龙头均在用不同方式锁定上下游资源，其中设备公司竞争者较少，具备稀缺性估值溢价，将随着扩产高峰到达逐渐显现。

　　CATL年末以来招标密集，国产龙头及二三线设备商持续受益在设备环节，中国设备企业在技术层面已经达到国际领先水平，在产品性价比、收入规模、盈利能力、交付能力和研发投入上更是大幅领先重要竞争对手日韩设备企业。CATL的设备采购基本实现国产化，龙头国产设备商已具备全球竞争力。未来3-5年，设备厂家的产能将会被龙头电池厂抢占，根据我们的产业链调研信息，先导智能，杭可科技等龙头公司，均在加速扩张产能来满足全球电动车大趋势的扩产高峰。随着CATL扩产项目加速落地，其招标动作频现。根据我们的统计，年末至今CATL招标金额合计约为亿元，中标厂商包括先导智能、杭可科技、先惠技术、赢合科技、联赢激光等。

　　投资建议：全球电动化趋势下，设备公司具备早周期性最先受益。重点推荐具备整线供应能力的整线设备龙头，海外疫情结束后扩产最受益的后段设备龙头，深耕动力电池系统集成，受益于PACK自动化率提升的，建议 　　风险提示：新能源车销量低于预期；疫情影响超预期；行业竞争格局变化。

　　家电行业：大促对7月需求有一定透支新兴品类表现优于传统品类

　　类别：行业机构：中银国际证券股份有限公司研究员：张译文日期：-08-13

　　21M7家电零售环比回落，大促对7月需求有一定透支。据奥维云网7月数据，家电全品类线下、线上合计销额分别同比下滑1.71%、增长19.61%，环比6月分别下滑27.66%、下滑58.45%，1-7月合计分别同比增长10.06%、增长20.65%。7月家电全品类线下、线上合计销量分别同比下滑14.43%、下滑6.76%，环比6月分别下滑20.40%、下滑49.18%，1-7月合计同比分别下滑6.41%、下滑3.45%。6月电商大促对7月家电需求有一定透支，7月疫情多点爆发，对线下渠道销售仍有一定负面影响。

　　大家电：线上表现优于线下，产品均价持续提升，空调品类表现较好。

　　空调/冰箱/洗衣机/彩电线下渠道零售额分别同比+20.74%/-7.14%/-10.2%/-10.35%，均价分别同比上涨9.59%/11.65%/6.50%/35.98%；线上渠道零售额分别同比+57.62%/+23.29%/+19.31%/+16.64%，均价分别同比上涨13.80%/8.55%/14.58%/43.00%。空调在7月销售表现较好，多地高温天气对空调销售有一定的拉动作用。从市占率角度来看，空调品类，21M7美的/格力/海尔线下市占分别为32.23%/29.93%/18.01%，同比-1.81pct/-1.12pct/+3.62pct；美的/格力/海尔线上市占分别为22.70%/33.14%/12.50%，同比-7.07pct/+5.24pct/+2.57pct，格力线上市占率提升明显。

　　厨电：产品均价持续提升，集成灶维持较高景气度。21M7油烟机/集成灶/洗碗机线下渠道零售额分别同比-8.42%/+49.44%/+2.33%，均价分别同比上涨9.35%/11.62%/13.49%；线上渠道零售额分别同比-6.63%/-12.55%/-14.50%，均价分别同比变化+14.28%/+11.20%/+11.16%。集成灶品类火星人市占率持续提升，21M7火星人/美的/美大线下市占分别为23.96%/12.08%/12.36%，同比+13.42pct/-2.29pct/-9.24pct。火星人/亿田/美大线上市占分别为24.61%/11.31%/4.20%，同比+9.01pct/+2.57pct/-4.44pct。

　　小家电：传统小家电增长承压，扫地机增速略有回落。21M7电饭煲/破壁机/扫地机器人线下渠道零售额分别同比变化-24.25%/-44.21%/+0.34%，均价分别同比变化+6.23%/+1.45%/+26.76%；线上渠道零售额分别同比-1.30%/-29.80%/+0.57%，均价分别同比变化+6.32%/-9.41%/+48.97%。扫地机品类，21M7科沃斯/美的/莱克线下市占分别为84.10%/4.66%/1.83%，同比+6.85pct/-0.54pct/-0.24pct。科沃斯/云鲸/石头线上市占分别为46.29%/21.13%/9.00%，同比+12.93pct/+7.13pct/+0.88pct。

　　投资建议

　　6月电商大促对7月家电需求有一定透支，7月疫情多点爆发，对线下渠道销售仍有一定负面影响，线上渠道表现优于线下，新兴家电品类表现优于传统品类。看好新品类中长期市场扩容，与品牌意识的崛起势力，新兴家电品类迎来发展机遇。建议 　　风险提示

　　1)疫情影响宏观经济未达预期；2)海外疫情二次冲击或将影响家电出口；3)家电行业价格战加剧；4)地产表现低迷；5)原材料价格上涨风险等。

　　传媒行业：《斗罗大陆》表现亮眼

　　类别：行业机构：国金证券股份有限公司研究员：杨晓峰日期：-08-13

　　基本结论

　　7月游戏跟踪：

　　政策端：7月游戏版号下发环比保持稳定，头部游戏公司保持稳定版号获取。7月22日，国家新闻出版署公布了新一批的国产网络游戏审批信息，本次过审游戏共87款，环比6月增加1款，其中腾讯、网易、B站、吉比特等头部游戏运营公司均有版号下发。

　　行业端：头部游戏流水排名较为稳定，二线龙头新游戏表现较好。国内方面，7月中国AppStore手游收入排名，《王者荣耀》、《和平精英》保持前2名，完美世界新游戏《梦幻新诛仙》进入7月收入榜前10，排名第6。海外端，7月36个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP，合计收入近23.9亿美元，环比上升6.7%。在36个厂商中，腾讯、网易保持领先地位，二线龙头三七互娱凭借《末日喧嚣》在海外市场的亮眼成绩，以及新上市的《斗罗大陆：魂师对决》，7月收入环比增长13%，排名从6月的第8名上升至7月的第6名。

　　7月流媒体跟踪：

　　政策端：电视剧备案数量环比保持稳定增长，电视剧供给有望保持稳定。根据新剧观察，7月国家电视广播总局发布全国电视剧拍摄制作备案公示39部，环比增加1部，电视剧备案数量整体水平保持稳定。

　　影视赛道：热门影视剧播放平台上，爱奇艺、腾讯保持领先地位，芒果TV占比有所增长。根据徳塔文数据，年7月，电视剧景气指数排行榜前10作品中，腾讯视频、爱奇艺播放占比分布为50%、40%，保持较高水平。随着《我在他乡挺好的》、《对你的爱很美》热播，芒果TV占比环比有所提升，从6月10%提升至7月20%。

　　综艺赛道：芒果TV7月环比有较大提升，热门新播综艺推动占有率提高。根据骨朵数据，7月全网热度前10综艺中，播出平台为芒果TV、腾讯视频、爱奇艺、优酷的占比分别为50%、20%、30%、10%，其中芒果TV的《中餐厅5》、《再见爱人》为7月新播综艺。热门新综艺也推动芒果TV占比环比提升，从6月30%提升至7月的50%。

　　投资建议

　　低估值游戏板块和优质流媒体有望获得更多 　　风险提示

　　影视综艺节目上线表现及招商情况不及预期；游戏上线表现不及预期；线下恢复不及预期：行业政策风险

　　通信行业：从网络到硬件到终端应用新经济发展和核心基础

　　类别：行业机构：天风证券股份有限公司研究员：唐海清/王奕红/姜佳汛/林竑皓日期：-08-12

　　通信行业围绕运营商、2B2G应用以及流量三大主线。

　　运营商市场迎来5G和10GPON升级周期：(1)主设备：核心全球成长；(2)光纤光缆：板块见底反转，21下半年有望启动新一轮景气周期；(3)小基站：5G网络后周期，站址与边缘网络生态；2B2G应用以5G、物联网应用为代表：(1)云视频：5G最主要的应用空间大；(2)物联网：行业增速较高精选胜出龙头；(3)车联网：最大应用市场；

　　云计算/流量：(1)IDC：新基建+流量增长加速；(2)光模块/光器件：流量拉动持续性更强，G持续放量；(3)交换机：流量拉动边缘网络；(4)温控/UPS/微模块：IDC上游景气度持续提升。

　　风险提示：5G产业和商用进度低于预期，中美贸易摩擦加剧，疫情影响超预期，行业竞争超预期

　　银行业：7月信贷同比多增但结构反映需求仍不强社融回落

　　类别：行业机构：华西证券股份有限公司研究员：刘志平/李晴阳日期：-08-12

　　事件概述

　　央行公布7月金融和社融数据：7月新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增亿元；人民币存款减少1.13万亿元，同比多减1.21万亿元；M2增速8.3%，同环比分别降低2.4和0.3pct；M1增速4.9%，同环比分别降低2和0.6pct。7月新增社融1.06万亿元，同比少增亿元，月末余额增速10.7%。

　　分析与判断：

　　7月信贷小月总量平稳，居民融资需求受限、企业信贷需求仍不强

　　7月新增人民币贷款1.08万亿元，同比略多增亿元，贷款余额增速12.3%持平上月，同比降低0.7个百分点，中期后的信贷小月整体投放量相对平稳，但结构上略显疲弱：1)居民贷款：7月新增亿元，是近一年来的单月次低水平，同比少增超亿元，短期和中长期居民贷款均有拖累(单月分别仅新增85和亿元，分别同比少增和亿元)，中长期贷款增量也是近16个月首次降至0亿元的单月常规水平线下。短贷较弱预计主要受到多地疫情影响消费需求，而中长贷方面，近期房地产领域严监管的同时，各地上调按揭利率、审核放款周期拉长等是主要制约因素。2)企业贷款：总量仍然保持平稳多增，7月新增亿元，同比多增亿元，但结构依然不强，短期和中长期企业贷款均有缺口。一方面单月短贷缩量亿元，同比多减亿元；另一方面中长贷新增亿元，同比少增亿元，是去年3月以来首次同比少增；此外，延续6月格局，增量支撑仍然来自票据新增亿元，低基数下同比多增近亿元。3)非银机构贷款同比多增亿元，也贡献了本月信贷规模的主要增量。票据和非银机构贷款多增的结构，说明实体的融资需求依然不强。

　　整体来看，7月虽然有季节因素影响信贷总量还比较平稳，但结构上反映整体两部门的融资需求均不强。展望后续，“稳经济”

　　政策导向下，有望助力实体融资需求修复。

　　政府债融不及预期，社融增速重回年水平7月新增社融1.06万亿元，同比少增亿元，余额增速收录10.7%，环比降低0.3pct，目前社融增速已经回落至年水平，结构上仅企业债融有改善，其余各项均有缺口：1)7月对实体经济发放的人民币贷款增加亿元，同比少增亿元。

　　2)企业债净融资亿元，同比多亿元，整体较前期有改善。3)7月社融的主要拖累来自政府债，单月净融资亿元，同比大幅少增亿元，主要是额度下发较晚以及专项债项目审批严格下，地方债整体发行规模不及预期。4)表外融资(委贷+信托贷款+未贴现汇票)总体缩量亿元，同比多减约1亿元，委托贷款和信托贷款规模稳步压降的同时，主要是票据贴现冲量需求下未贴现汇票明显缩量。

　　展望后续，监管部署“推动今年底明年初形成实物工作量”，预计地方债发行提速将对社融形成支撑。

　　M1增速下探，M1M2剪刀差延续负向走阔

　　7月存款总量减少1.13万亿元，同比多减1.21万亿元。季初住户和企业存款分别缩量1.36和1.31万亿元，住户存款流出更明显，同比多减超6亿元，企业存款同比少减2亿元；同时财政支出依然滞后下，财政存款同比多增6亿元；非银存款也有较大缺口，主要是同期高基数下同比少增超8亿元。

　　7月M2增速8.3%，同环比分别降2.4pct和0.3pct；M1增速环比再降0.6pct至4.9%的低位，影响M1M2剪刀差延续负向走阔。

　　投资建议：

　　7月信贷规模实现同比多增但结构性依旧不强，以及社融数据回落，有监管层面的制约，也反映整体经济的动能还需提升。而伴随全面降准的超预期落地，国常会定调稳增长，以及政府债发力形成支撑下，预计后续信贷需求有望提振，社融增速基本稳定。

　　板块来看，随着商业银行二季度监管数据兑现基本面稳固预期，以及个股业绩快报均验证银行中期业绩的高确定性，前期对于宏观经济的担忧和市场风格切换的扰动已逐步消化，近期板块获得相对和绝对收益，但目前板块指数静态PB仍处于0.68倍低位，本周上市银行中报的陆续落地有望进一步催化板块估值修复行情，继续推荐：招商，平安，兴业，成都，青岛，长沙等。

　　风险提示

　　1、经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；2、中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。

　　植发行业：从四大植发龙头到跨消费医疗对比推演行业发展趋势

　　类别：行业机构：德邦证券股份有限公司研究员：郑澄怀/易丁依日期：-08-12

　　本篇作为植发深度二，我们从植发行业过去20年注册企业数量(尤其年以后)，分析中小单体植发是否有加速涌入情况；以及从准入门槛、医护培训、单店盈利、投资回收等多个方面，进行跨消费医疗赛道对比(眼科/牙科/医美/辅助生殖)，供投资人对植发龙头未来扩店发展及估值提供参考。

　　植发企业注册数复盘：新增植发年起开始入场，但医生创业案例单体植发倒闭现象双双低于预期。(1)我们在企查查平台上，通过对“植发、毛发移植、毛发种植”三个关键字搜索，得到过去20年累计在业存续的相关企业数量为家(该数据此前被较多媒体报道)，但我们拉取其中每家企业后，发现绝大数多为非植发相关企业。对此，我们将上述企业锁定为“卫生/商业服务/居民服务”、 　　跨消费医疗赛道对比：低门槛+易培训+快回收为植发赛道特点，对应龙头未来3-5年更容易加速扩张；但眼科/牙科/医美等龙头品牌护城河更稳固。(1)准入门槛：

　　植发开店需诊所资质即可(仅需1名及以上执业医师、无需病床/手术室/麻醉科等数量入门要求)，资质申请相对容易，为全国门店快速下沉奠定基础。准入门槛呈现：医院、口腔诊所、医院轻医美机构、植发机构。(2)医护培训：植发医生多为皮肤科、外科医生转型且高标准化作业培训快(平均4-6个月培训周期)，而正规医美机构医生需要数年时间去掌握美感和细分技术，辅助生殖科、肿瘤科医生更是需要多年学术+临床经验背书。(3)投资回收：植发无需大型医疗设备，单店投资估测约万资产，头部机构可12~14个月现金回本，相比轻医美/医美/医院等3~5年回本更适合快速扩张，成熟单店(含总部费用摊销后)估测净利率15~20%。(4)品牌护城河：以植发龙头雍禾为例，其销售费用率高达47~53%(行业内其余龙头估测均在30%+)，总部层面大力度投放新媒体电梯广告等，虽初期实现了品牌力传播，相比于其他医疗消费龙头的营销费用率(年数据：瑞丽医美20%、华韩整形19%、爱尔眼科9%、通策医疗1%)，植发机构处于偏离正常值水平，或更多受行业过去3年内卷加大所致；但长远来看，强营销下的强品牌非长久之计，目前龙头已延伸出3条降低获客和塑造品牌路径：雍禾新生发力养发来降低获客成本和提升复购路径、大麦专注微针打造品牌和产品定位路径、碧莲盛代表互联网精准营销路径，四家头部植发机构代表了三条不同的发展路径，未来均需持续跟踪。

　　四大植发龙头对比：雍禾综合实力强，大麦微针效果好、新生养发布局早、碧莲盛线上销售强。(1)股东管理层：①雍禾：创始人张玉先生年进入植发领域，年获中信入股，带来人才+业务+产业三大赋能加速发展；②碧莲盛：创始人尤丽娜女士毕业于中医药大学，年涉足植发领域；后在年引入华盖医疗基金入股实现加速发展，具有互联网及资本双重助力；③大麦植发：共同创始人李医院出身，年与李济林先生成立大麦前身科发源，积极引入植发技术且早期亲力亲为，累计种植万个毛囊单位，为牛津学术联合会名誉教授，并受邀参与国际“冷冻毛囊克隆”科研组；主打医生创业且微针技术植发，目前尚未引入外部投资机构；④新生植发：由三位主要股东控制，实际控制人为陈国涛先生(持股40%)，行业内最早提出植发+养发业务，并最早实施植发门店+社区养发店布局的立体式打法。(2)技术对比：国内植发龙头技术成熟且在临床经验上甚至已超越欧美，但技术进步的曲率基本停滞(部分毛囊单位直径为0.6mm，因此微针口径缩小至0.6mm后已基本无法再减小口径)。四家技术对比上，雍禾主推LATTICE点阵加密技术、碧莲盛首创NHT不剃发植发技术、大麦专注于微针植发、新生自研3D植发技术。四大植发龙头的底层技术均为FUE技术，差别在于植发设备、提取方法、种植技术等差异，趋势为创口更小、尴尬期更不明显、植发效果更自然。(3)价格对比：除了不剃发植发外(耗时长+费人工，40-60元/每毛囊)，FUE技术的植发四家龙头基本定价在10-20元/每毛囊，价格接近且相对透明；非头发类植发(眉毛/胡须/鬓角等)基本为一口价，雍禾/碧莲盛/新生定价基本一致，仅大麦的微针种眉价格显著高于平均，中长期行业价格或更多随着平均工资的提升，对应每年个位数增长。(4)养发布局：新生植发最早在年推出TDDP植养护体系，率先提供“植发-养发-护发”一站式服务；雍禾收购史云逊健发，-20年推广馆中馆的“植发+养发”服务；大麦和碧莲盛目前尚未较大规模推广养发业务。(5)布局版图：四大龙头目前基本采用一城一店模式，对二、三线城市实施加速下沉；其中，雍禾/碧莲盛/大麦均以植发门店快速扩张为主，新生则采取植发大店+养发社区小店打法，实现立体式推进。

　　市场空间测算：基于米诺地尔中期客群万人二阶推算，预计对应植发人数万人和亿市场空间。(1)除雍禾招股书中对市场的测算外，我们在植发客群均为术前使用米诺地尔后依旧没有好转，且植发术后仍需建议使用1年的米诺地尔+保法止的基础上，对全市场米诺地尔使用人群采用了二阶推算植发空间。

　　(2)根据草根调研，年国内使用蔓迪和达霏欣等米诺地尔产品人数约万人，对应当年植发人数约50-60万人，得到从涂抹防脱药物到植发的转化率约12.5%。三生药业管理层交流会上披露，公司预计年蔓迪产品销售额可至7-8亿元(相比年3.7亿元增长89%-%，蔓迪在国内米诺地尔类产品市占率75%)，对应中期全市场使用米诺人数可达万人，按照12.5%转化率测算，植发患者将达万，以2.5万客单价测算，对应的市场空间为亿元。

　　投资建议：重点 　　新生植发、大麦微针植发、碧莲盛。

　　风险提示：植发准入政策影响风险；植发行业价格定价监管风险；疫情恢复不及预期风险；植发安全卫生事件影响风险；行业价格竞争加剧风险。